分眾傳媒(NASDAQ:FMCN)2012年Q2收入及凈利潤增長均超預期。受益于框架廣告網絡收入的強勁增長,總收入同比增長30.2%,達到2.33億美元;歸屬股東凈利潤5891萬美元,同比增長37.6%,Q2實現每股收益0.44美元。增速超過廣告行業內大部分其他上市企業。

　　框架廣告收入增長異常強勁,預期在下半年仍將得到延續。上半年品牌廣告受到了宏觀經濟增長放緩的負面影響,但以寫字樓、電梯、公寓內主要網點的框架廣告則增長強勁,連續兩個季度保持75%以上的收入同比增速,毛利率繼續提高到58.8%的高位。當前框架廣告的刊掛率仍有上升空間。

　　收入、現金流及廣告屏幕資源均穩健增長。公司過去多個季度的收入和經營性現金流總體上均呈現穩定上升態勢,各項廣告位置資源如商業樓宇LCD屏幕、框架廣告數量等均維持穩定增長態勢,截止2012年6月,LCD聯播網絡屏幕及框架廣告屏幕書量已經達到了68.9萬塊。

　　私有化過程仍存變數,價格可能會被提高。2012年8月,公司收到江南春、凱雷等多家私募的聯合私有化提議,價格較前一天收盤價溢價15.5%。各方反應不一,公司股權結構較為分散,江南春及第二大股東復興國際合計只持股35.7%,仍存在私有化無法通過或者價格被提高的可能性。

　　維持“買入”評級,上調13年目標價至36.5美元。鑒于公司強大的LCD屏幕廣告網絡和議價能力,未來三年的平均收入增長預計超過20%。該目標價對應2013年每股收益2.28美元的P/E為16倍,較當前股價有50.2%的上升空間。